El comportamiento de los títulos soberanos refleja la cautela de los inversores
Mientras las encuestas de opinión pública reflejan un debilitamiento en la popularidad del presidente Javier Milei, los rendimientos implícitos a futuro de los títulos de deuda soberana argentina comenzaron a marcar una divergencia notoria. Esta brecha separa el retorno de los papeles que expiran durante el actual mandato de aquellos comprometidos con el período posterior a los comicios.
Diversos especialistas financieros interpretan este fenómeno como una señal clave para medir de qué manera los participantes de la plaza bursátil internalizan la posibilidad de un triunfo de la oposición.
Herramientas para monitorear la incertidumbre política
Francisco Mattig, gestor de carteras senior en ONE618, monitorea esta variable mediante el análisis de las tasas forward entre los papeles con vencimiento en 2027 y 2028. Según detalla, esta operación permite calcular la expectativa de rendimiento que tendrá un activo a un año dentro de un plazo similar.
A diferencia de otras metodologías, la firma procesa una canasta diversificada que incluye instrumentos de tasa fija, activos indexados por CER, títulos vinculados a la tasa TAMAR, opciones en moneda extranjera, papeles hard dollar y BOPREAL, logrando así un panorama integral de las proyecciones financieras.
Las tasas q el mercado espera a 1 año dentro de 1 año, es decir la expectativa del rendimiento q tendrá justo antes de la elección la deuda corta q tendrá q pagar el próximo gobierno, osea las fwds 28/27 están altísimas.
Se alcanzó el nivel q tuvieron en el pico del caso Adorni pic.twitter.com/HluNHX43os
— Fran Mattig (@MattigFran) August 14, 2026
De acuerdo con el especialista, las tasas forward correspondientes al periodo 2028/2027 se ubican actualmente en torno al 15%, un registro elevado que empata con los máximos observados a mediados de mayo. Aquel pico coincidió con el momento de mayor tensión institucional generado por la salida del exjefe de Gabinete, en medio de cuestionamientos sobre su patrimonio.
“Son tasas muy altas, no súper altas, pero si el riesgo político se intensifica y el mercado empieza a ver una victoria de la oposición, las tasas podrían subir todavía más”, advirtió el analista.
Por su parte, Matías De Luca, responsable de investigación y estrategia en Parakeet Capital, aclaró que cruzar instrumentos de corto y mediano plazo permite aislar el costo implícito del contexto electoral, aunque aclaró que esto no representa una proyección exacta de retorno, sino una lectura de precios vigente.
Actualmente, el experto puntualizó que la comparación entre un título BOPREAL Strip C, con una duración de 0,92 años, y el bono AO27, con 1,15 años de duración, arroja un retorno implícito cercano al 7% anual.
No obstante, la perspectiva se encarece al evaluar instrumentos cuyos compromisos caen fuera de la actual administración. En ese segmento, los rendimientos implícitos rebasan los dos dígitos y se sitúan alrededor del 12% anual.
La disparidad entre los bonos y el impacto en el riesgo país
Una lectura análoga surge al contrastar el Bonar 2027, que expira en octubre de ese año, con el Bonar 2028. Fernando Menéndez, especialista en renta fija soberana del Grupo Mariva, indicó que esta tasa forward pasó del 11,6% registrado a comienzos de agosto hasta alcanzar un 14,2% en el escenario actual.
Este comportamiento financiero se alinea con una ampliación en el diferencial de la deuda local frente al resto de las economías emergentes. Menéndez subrayó que el indicador de riesgo argentino escaló cerca de 85 puntos básicos desde el inicio de agosto para situarse en 500 unidades, mientras que el índice regional EMBI+ Latam se mantuvo estable.
Para la consultora Mills Capital, la diferencia de tasas entre el AO27 y el AO28 funciona como el medidor más directo del factor político dentro de la plaza local. “La diferencia de rendimiento captura cuánto ‘cobra’ el mercado por cruzar la frontera electoral”, remarcaron.
Los analistas recordaron que a mediados de julio dicho diferencial se había comprimido hasta los 322 puntos básicos, impulsado por un clima de confianza absoluta en la continuidad del plan económico. Sin embargo, para mediados de agosto, la brecha escaló hasta los 446 puntos básicos, impulsada principalmente por el desplome de los títulos más largos.
“Esa asimetría es la clave. El tramo que vence antes de la elección se movió poco; todo lo que está del otro lado de la elección sufrió mucho más”, manifestaron, definiendo el movimiento como un clásico encarecimiento de la curva impulsado por la cautela ante los próximos comicios.
Hacia adelante, los especialistas prevén que la volatilidad en estos indicadores se mantenga sujeta tanto a los avances en la estabilización macroeconómica —incluyendo la desaceleración inflacionaria y el equilibrio fiscal— como a los movimientos del tablero político nacional.
