El atractivo sectorial choca contra la historia de inestabilidad
La nación sudamericana ha recuperado un notable atractivo ante los ojos del capital extranjero, impulsada principalmente por el despegue de industrias estratégicas como la minería, los hidrocarburos y la agroindustria. No obstante, para que ese entusiasmo inicial logre materializarse en compromisos financieros de largo plazo, todavía es necesario sortear un obstáculo estructural de proporciones: la incertidumbre macroeconómica.
Durante su participación en el sexagésimo segundo Coloquio de IDEA que tiene lugar en la ciudad balnearia de Mar del Plata, Pablo Goldberg, managing director, jefe de research y portfolio manager de Deuda de Mercados Emergentes de BlackRock, advirtió sobre las condiciones indispensables que el país debe cumplir para integrarse de manera definitiva en los circuitos financieros globales.
“Mientras Argentina no baje su volatilidad seguirá siendo un trade”, planteó el ejecutivo al analizar el comportamiento de los grandes fondos frente al mercado local y los antecedentes de crisis recurrentes.
El peso del pasado en la calificación crediticia
De acuerdo con la visión del especialista de la firma global, la economía argentina cuenta con fundamentos de riqueza que, en teoría, le permitirían aspirar a una evaluación de solvencia muy superior a la actual. Al examinar determinados parámetros metodológicos empleados por agencias internacionales como Moody’s, el país podría mostrar métricas equivalentes a las de economías con grado de inversión.
Sin embargo, el lastre acumulado por décadas de recurrentes cesaciones de pagos, inestabilidad monetaria y constantes modificaciones en el marco regulatorio castiga severamente la nota final que otorgan los analistas de riesgo.
“El pasado te condena de alguna manera”, sintetizó Goldberg, remarcando que el gran desafío de la gestión actual radica en construir una barrera psicológica e institucional que separe definitivamente las recurrentes crisis previas de las perspectivas hacia adelante.
Los beneficios financieros de alcanzar una mejor nota
El experto puso cifras concretas al incentivo económico que significaría para el Estado y las empresas superar los actuales niveles de riesgo. En los tramos más deprimidos de la escala crediticia, variaciones moderadas en la nota de riesgo provocan desplomes pronunciados en el costo del endeudamiento soberano.
“Pequeñas mejoras en la calidad crediticia en el corto plazo significarían importantes bajas en el costo de financiación de la Argentina”, aseguró el ejecutivo durante su exposición.
Mientras que las naciones con estatus de grado de inversión operan habitualmente con un riesgo país inferior a los 200 puntos básicos, el indicador argentino oscila en torno a los 600 puntos, lo que evidencia un amplio margen de mejora si se consolidan las variables institucionales y fiscales.
El alivio financiero no se limitaría exclusivamente al sector público. Una calificación superior ensancharía de manera notable el universo de inversionistas institucionales habilitados para comprar activos locales, profundizando los mercados de capitales y abaratando también los créditos para el sector corporativo.
Para ilustrar el impacto potencial, Goldberg utilizó a modo de referencia histórica la evolución de México tras la crisis financiera de mediados de la década de 1990: “Ahora me gustaría ser México”, bromeó, estimando que una calificación similar podría duplicar la ponderación argentina en los principales índices globales de monedas y mercados emergentes.
La mirada escéptica del inversor local
Otro de los ejes abordados por el ejecutivo giró en torno a la conducta del capital doméstico. Antes de arriesgar recursos a mediano o largo plazo, los grandes jugadores internacionales evalúan con lupa la actitud de los propios actores económicos locales, quienes disponen de información de primera mano sobre la realidad nacional.
“Si el que tiene más información no invierte, ¿por qué debería venir inversión desde afuera?”, cuestionó Goldberg al señalar la urgencia de reconstruir un mercado interno de financiamiento sólido.
La debilidad histórica del ahorro nacional en moneda propia obligó históricamente al país a financiarse en plazas externas, profundizando un descalce financiero que alimenta las vulnerabilidades sistémicas. No obstante, el dinamismo actual de los sectores exportadores consolida las cuentas externas a través de una mayor generación de divisas.
“Lo que está pasando en el sector energético, en el sector minero y en el sector agrícola ayuda a aumentar la fortaleza de Argentina en sus factores externos”, reconoció el especialista de la firma de inversiones.
El concepto de convertirse en una economía previsible
Al proyectar las condiciones que debería cumplir la economía local para disipar los temores de los mercados internacionales, Goldberg insistió en que el factor central a dominar es la volatilidad institucional.
Como contraejemplo positivo, mencionó las realidades de Uruguay y Perú, naciones que a pesar de atravesar tensiones políticas o alternancias ideológicas profundas entre administraciones de distinto signo, logran preservar intactas las reglas macroeconómicas básicas sin someter a constante revisión sus pilares fundamentales.
“Yo creo que por ahí viene un poco el camino: no estar repensándose intrínsecamente todo el tiempo”, argumentó, enfatizando que los grandes administradores de carteras globales priorizan la previsibilidad por encima de los saltos abruptos de rentabilidad.
“Yo quiero saber de qué se trata esta inversión, quiero entender de qué se trata y no tener que preguntarme cada cinco minutos cuál es la historia”, concluyó el directivo de BlackRock, ratificando que el mundo actual busca desesperadamente seguridad jurídica, bajo riesgo geopolítico y energía, dos de los cuales ya se encuentran disponibles en territorio argentino a la espera de consolidar el tercero.
