El rol tradicional del dólar como activo de refugio seguro frente a episodios de turbulencia financiera podría sufrir una alteración histórica. Lejos de apreciarse de manera automática ante una eventual corrección en los mercados bursátiles, la moneda estadounidense corre el riesgo de registrar caídas simultáneas junto con Wall Street, de acuerdo con un reciente informe elaborado por la entidad financiera alemana.
La advertencia fue emitida por George Saravelos, estratega de mercados de Deutsche Bank, quien cuestiona el dogma financiero de que el billete verde siempre se fortalece cuando aumentan la aversión al riesgo y las tensiones en la renta variable, especialmente en un contexto donde el sector tecnológico y el desarrollo de la inteligencia artificial concentran la atención global.
Nuevas dinámicas y factores de riesgo para la moneda
El especialista fundamenta su perspectiva en los movimientos observados en las últimas dos semanas, periodo en el cual se detectaron liquidaciones masivas de títulos tecnológicos operando en conjunto con retrocesos en la cotización del dólar. Para el analista, esto demuestra que la exposición y los peligros cambiarios son considerablemente más bidireccionales de lo que los inversores han estado calculando recientemente.
El análisis macroeconómico resalta tres variables determinantes: la enorme dependencia que mantiene la economía norteamericana respecto a los ingresos de capital externo, la alteración potencial en la vinculación habitual entre el tipo de cambio y los activos bursátiles durante una crisis gestada de manera interna, y el impacto que ejercen las proyecciones de inversión en infraestructura sobre el sistema financiero.
La vulnerabilidad de Estados Unidos ante el capital extranjero
En primer término, Saravelos pone el foco en que la dependencia estructural de Estados Unidos hacia las inversiones extranjeras que ingresan a su plaza accionaria carece de precedentes. Actualmente, dichos flujos de dinero externo logran cubrir por completo el déficit de cuenta corriente del país, una coyuntura anómala que coincide con una concentración sin igual en los índices bursátiles.
126 años de datos del anuario de UBS. Un dólar invertido en 1900 equivale hoy, ya descontada la inflación, a:
• Acciones de EE. UU.: 3.296 $.
• Bonos del Estado: 7,5 $.
• Oro: 5,2 $.
• Billete guardado en un cajón: 0,03 $. pic.twitter.com/HHDpc6dC7w— Tus Finanzas Personales (@Finanzasybolsa) October 30, 2026
Si bien los registros de inversión foránea hacia el mercado de valores estadounidense alcanzaron marcas récord, el experto enfatiza que el elemento crítico radica en los efectos de valuación acumulados a lo largo del tiempo.
Los cálculos del experto indican que aproximadamente el 90% del valor total de las acciones norteamericanas en manos de actores internacionales —cifra que supera los US$20 billones— responde estrictamente a la revalorización de los precios y no a adquisiciones netas recientes. Esto significa que por cada dólar fresco invertido originalmente, hoy existen cerca de 10 dólares concentrados en carteras extranjeras.
Correlaciones inversas y cobertura de riesgos
El segundo pilar del estudio examina la evolución de las coberturas cambiarias asociadas a las posiciones en renta variable. Durante la última década imperó una correlación negativa entre la bolsa de Nueva York y el dólar, un fenómeno que estimuló a los inversores globales a mantener sus carteras bursátiles estadounidenses completamente expuestas al tipo de cambio, es decir, desprovistas de seguros cambiarios.
No obstante, la evidencia empírica demuestra que cuando el epicentro de un shock financiero se localiza dentro de las fronteras de Estados Unidos, esa correlación se transforma en positiva. En un escenario de esta naturaleza, la divisa estadounidense acompañaría las pérdidas de las acciones en lugar de amortiguarlas, detonando una reformulación masiva en las estrategias de cobertura de los inversores globales.
Indicadores clave en la renta fija
Finalmente, el estratega sugiere prestar especial atención a los rendimientos reales de los bonos del Tesoro norteamericano como termómetro anticipado. Gran parte del movimiento alcista registrado tanto en las tasas como en las acciones durante el año estuvo impulsado por las optimistas expectativas en materia de inversión de capital.
Por consiguiente, una contracción conjunta en la rentabilidad de la deuda soberana y en los índices bursátiles funcionaría como confirmación de que dichas previsiones de inversión están siendo recortadas por el mercado.
El especialista aclaró que su perspectiva no representa un juicio de valor sobre el futuro de la industria tecnológica o la inteligencia artificial, sino una llamada de atención para reconocer que los escenarios de vulnerabilidad para el dólar son hoy mucho más complejos de lo que anticipa el consenso.
