La atención de los mercados financieros globales se concentra nuevamente en los próximos movimientos de la política monetaria estadounidense, a pesar de que la expectativa general apunta a que las tasas de interés se mantendrán sin modificaciones en el corto plazo. Los inversionistas ya calculan una probabilidad superior al 90% de que se apruebe un nuevo incremento durante el mes de diciembre, un escenario que vuelve a colocar bajo el escrutinio de los analistas el comportamiento histórico de las bolsas, los bonos y el dólar ante estos ciclos de ajuste.
Durante las primeras cinco reuniones del año, la Reserva Federal optó por la estabilidad monetaria, tras haber aplicado tres recortes consecutivos de 25 puntos básicos a lo largo del periodo anterior. Sin embargo, el panorama cambió drásticamente en septiembre, cuando el rango de referencia se elevó hasta situarse entre el 3,75% y el 4,00%, marcando el primer ajuste al alza desde marzo de 2022. Ahora, el liderazgo del banco central debe gestionar las presiones inflacionarias derivadas de los elevados costos energéticos.
El comportamiento histórico de las acciones según Goldman Sachs
Un exhaustivo análisis elaborado por la entidad financiera Goldman Sachs, que abarca nueve ciclos de endurecimiento monetario desde 1983, ofrece pistas sobre el comportamiento de los activos de riesgo. La investigación dirigida por la analista Vickie Chang diferencia entre periodos moderados y aquellos de mayor duración, donde el organismo elevó el costo del dinero un promedio de 260 puntos básicos en un lapso aproximado de 13 meses.
De acuerdo con el informe, las acciones “han tendido a tener dificultades inicialmente después de la primera subida, pero se recuperan rápidamente”. Lejos de cumplir este patrón de forma rígida en todos los escenarios, los datos revelan que el índice S&P 500 suele tocar piso durante los dos primeros meses posteriores al inicio de las alzas para repuntar en un periodo de cuatro meses.
Desde el incremento implementado en septiembre, el índice bursátil acumula un rendimiento positivo del 2,38%, desafiando las caídas habituales de la fase inicial. Salvo en los episodios críticos registrados en 1994 y 2022, los retornos a seis y doce meses han demostrado una notable resiliencia en la mayoría de los ciclos estudiados.
La dinámica de los bonos y la transformación de la curva
Por otro lado, los títulos de renta fija muestran una trayectoria divergente dominada por las expectativas previas. Según explica la especialista de Goldman Sachs, “los rendimientos tanto del tramo corto como del largo tienden a subir en anticipación de la primera subida”, aunque su evolución posterior queda supeditada a la extensión total del ciclo restrictivo.
Como reflejo de esta dinámica, la tasa de los bonos del Tesoro estadounidense a diez años experimentó variaciones significativas tras el ajuste de septiembre, fluctuando desde el 5,023% inicial hasta registrar un máximo del 5,305% a comienzos de octubre. Asimismo, la estructura de la deuda sufre alteraciones notorias: “la curva tiende a aplanarse antes de la primera subida, y este aplanamiento tiende a continuar después de la primera subida”, un fenómeno que se intensifica en los periodos de mayor restricción monetaria.
Perspectivas para el dólar y escenarios futuros
En el mercado cambiario, el índice dólar (DXY) ha reportado un avance del 2,09% desde el endurecimiento monetario de septiembre, alineándose con la tendencia histórica en la que “el dólar estadounidense real ponderado por el comercio tiende a fortalecerse antes de la primera subida”, aunque posteriormente sus resultados se tornan heterogéneos.
Para el cierre del año, las proyecciones de las grandes instituciones financieras contemplan un escenario donde el crecimiento económico logre mantenerse estable en torno a su potencial, acompañado de una desaceleración gradual de los precios. Sin embargo, los expertos advierten que una prolongación excesiva de las medidas restrictivas elevaría considerablemente los riesgos económicos a futuro, situando la evolución de la inflación como el factor determinante para la estabilidad de los mercados globales.
